4. Финансовый кризис предприятий

Ускорение спада во второй половине 1993 - начале 1994 г. определялось не столько ростом общего денежного дефицита, сколько резким снижением платежеспособности предприятий и нега­тивным влиянием на производство дефицита оборотных высоколик­видных средств. Кризис из макроэкомического в полной мере стал микроэкономическим, превратившись в кризис предприятий. Его симптомы - нарастание угрозы банкротств и связанной с ними без­работицы.

Ужесточение бюджетных ограничений для российских предприя­тий в процессе трансформационного кризиса приняло следующие ос­новные формы:

- дефицит финансовых средств для капитальных вложений и многократное снижение их прибыльности по сравнению с эффективностью банковского капитала (нормой процента);

- дефицит оборотного капитала, прежде всего его высоколик­видной компоненты, что отражает на микроуровне общий денежный дефицит в экономике;

- кризис платежеспособности, несбалансированность между задолженностью предприятий и их ликвидными ресурсами.

Падение предпринимательского дохода. Тенденция снижения рентабельности производства усугубляется ростом налогового бре­мени (около 50% балансовой прибыли забирают налоги) и относи­тельным повышением процентной ставки по сравнению с нормой при­были. Если в конце 1993 г. годовая норма рентабельности в про­мышленности составляла около 140-170% (при скорости оборота 6-7 раз в год), что ниже годовой ставки рефинансирования на чет­верть, то в средине 1994 г. разрыв стал двукратным (80% при скорости оборота 5 раз в год против 160-170%). Осенью "черный вторник" на валютной бирже и последовавший скачек процентных ставок еще более снизили привлекательность производственной де­ятельности. Собственно предпринимательский доход как разница между прибылью и процентом после 1992 г. стал отрицательным.

Дефицит оборотного капитала 

Инфляционная волна в 1992 г. привела к резкому обесценению  оборотных  средств  предприятий, нарушению процесса  кругооборота  капитала,  что способствовало сокращению производства  и  подрывало  способность  предприятий адаптироваться к спросу. Своеобразный эффект неудовлетворенного спроса при его общем дефиците.

В тоже  время  индексация  оборотных средств предприятий на дореформенном уровне в соответствии с сложившимися темпами инф­ляции требовала запредельного уровня сверхприбыли. С другой стороны, длительное падение производства привело к относитель­ному переизбытку оборотных средств и резкому замедлению их обо­рачиваемости, что контрастировало с постоянно растущей ско­ростью обращения денег. В промышленности оборотный капитал увеличился с 130 дней оборота (1 кв. 1993г.) до 193 дней (2 кв. 1994 г.). Может быть дефицит оборотных средств - это миф, кото­рый скрывает за собой какую-то другую проблему?

В докладе Федерального управления по банкротствам (ФУБ), который получил большой резонанс, главная причина неплатежей указывалась в хищническом использовании директорами крупных предприятий заемных средств и создании дефицита капитала, обслуживающего производство ("активы производства прибыли"). В трак­товке ФУБ активы производства прибыли включают в себя товар­но-материальные ценности и авансы поставщикам.

Такой подход вызывает серьезные возражения. Прежде всего функционирование капитала нуждается не только в материальных компонентах, но и хотя бы в денежных средствах на расчетных счетах. В условиях дефицита спроса разбухание производственных и товарных запасов - путь не к производству прибыли, а к замед­лению оборачиваемости и росту издержек. Уровень ТМЦ в промыш­ленности поднялся с 53 дней в начале 1993 г. до 72 в средине 1994 г. В то же время в циклических кризисах сброс запасов - необходимая фаза на пути от спада к депрессии и оживлению. О внутренней противоречивости накопления активов прибыли свиде­тельствует изменение структуры запасов. В народном хозяйстве отношение запасов готовой продукции и товаров к производственным запасам поднялось с 26%  в 1991 г.  до 50%  в 1992 г., что в значительной мере носило трансформационный характер (корнаист­ский эффект перехода к рыночной модели поведения). В 1993-1994 гг. эта пропорция составила, соответственно, 85% и 90%, что оп­ределяется затовариванием вследствие дефицита спроса, а так же распространением бартера. Таким образом, значительная часть то­варного и производительного оборотного капитала на деле отчуж­дена от процесса производства товаров и производства прибыли.

Увеличение оборотного капитала во многом идет за счет фи­нансовой надстройки (денежных средств, дебиторской задолженнос­ти). Если в 1989 г. финансовый или ссудный капитал (финансовые активы за вычетом средств на расчетных счетах) составлял около 15% оборотных активов промышленных предприятий, то в 1992 г.- 56% и в 2 кв. 1994 г. - 62%. Превращение предприятия в ква­зи-банк идет не только в результате специфики дефицитной рос­сийской экономики, но и в силу общей природы трансформации субъекта производства в агента экономики финансовых (и кредит­ных) рынков.

Эта финансовая надстройка имеет свою особую логику движения, проявляющуюся, в частности, во внереализационных доходах предпри­ятий от изменения валютного курса и процентов по депозитам (более 20% балансовой прибыли промышленности, а на многих крупных экс­портно-ориентированных предприятиях - до 50%). В то же время фи­нансовый элемент оборотного капитала играет существенную роль в поддержании процесса производства, т.е. не отчужден полностью от активов производства прибыли. Это проявляется в следующих формах:

а) дебиторская и кредиторская задолженность компенсируют дефицит платежеспособного спроса и денежных средств; б) переход к рынку лишает деньги пассивной роли, принадлежавшей им в плановой систе­ме, и повышает значение денежного капитала в процессе кругооборо­та; в) в превращении уровня ликвидности в критерий выживания и регулятор производства.

Структура финансового капитала предприятий изменяется в пользу коммерческого кредита (при ограниченности банковско­го). Реальный дефицит - это не общий дефицит оборотных средств или материальных активов прибыли, а дефицит высоколиквидных (прежде всего денежных) средств. При повышении насыщенности производства оборотными активами уровень обеспеченности денеж­ными средствами (включая остатки на валютных счетах) промышлен­ности упал с 20 дней ( 1 кв. 1993 г.) до 10 дней в первой поло­вине 1994 г.

Недостаток высоколиквидных оборотных средств - микроотра­жение общего денежного дефицита, но он имеет и свою специфику. Прежде всего - поддержка ликвидности за счет валютных накопле­ний и, следовательно, относительно высокая зависимость финансов предприятий от курса и экспорта. С другой стороны, крайне нез­начительные размеры денежных ресурсов народного хозяйства по сравнению с массой денег в обращении (около 12-19% агрегата М3 в зависимости от типа статистики) и активами банковской системы (6-11%). По данным банковских балансов на счетах предприятий и организаций находится около 40% агрегата М3. Это свидетельству­ет не только о сокрытии предприятиями своих ресурсов от налого­вой инспекции и кредиторов, но и о перекачке средств из офици­альной (полугосударственной) экономики в частную неформальную, об отчуждении банковского сектора от предпринимательского.

Кризис платежеспособности: во второй половине 1993 - начале 1994 г.  российская экономика попала в своеобразную долговую ловушку: в условиях нарастающего денежного дефицита задолжен­ность предприятий играет роль важнейшего средства поддержания производства, обращения и финансов. В 1993-первой половине 1994 г. уровень задолженности в промышленности (задолженность банкам и кредиторам) возрос с 70 до 140 дней оборота. Платой за двук­ратное повышения долговой нагрузки стало резкое снижение плате­жеспособности предприятий, что в условиях нарастания угрозы банкротств отрицательно влияет как на производство, так и спо­собность заимствования.

Если в конце 1992 г. коэффициент текущей ликвидности пре­вышал безопасный для банкротств уровень (отношение краткосроч­ных активов к краткосрочной задолженности превышало 2:1), то в средине 1994 г. практически все отрасли промышленности стали формальными банкротами (коэффициент ликвидности - 1.4). Самое узкое место платежеспособности - обеспеченность долгов денежны­ми средствами. При рекомендуемой норме 0.2-0.3:1 фактический уровень к средине 1994 г. составил 0.08:1 (против 0.4 в начале 1993 г.).

Инфляция и дефицит спроса ведут к снижению потока денежных поступлений в результате выпуска продукции (денежная отдача), тогда как задолженность кредиторам за закупленное сырье и мате­риалы (а теперь и труд) растет. В этих условиях поддержание производства и уровня ликвидности становятся несовместимы друг с другом. Выгоднее остановить завод и существовать за счет распродажи запасов. Простои по причине отсутствия спроса или необходимых ресурсов (что во многом связано с дефицитом оборотных средств) составляют в 1994 г. около 20% фонда рабочего времени.

Прямолинейная политика стимулирования банкротств, застав­ляя предприятия повышать уровень текущей ликвидности любой це­ной приведет лишь к новой волне сокращения производства, пос­кольку дефицитные денежные средства уйдут на погашение долгов. К тому же значительная часть взаимной задолженности предприятий (особенно, в ВПК, ТЭК и сельском хозяйстве) порождена задолжен­ностью самого правительства по расходам бюджета. Банкротство предприятий - оборотная сторона банкротства бюджета, преобразо­вание государственного по своей природе долга (например, доти­рование цен топлива, оборонные заказы, социальная инфраструкту­ра предприятий, особенно, города-предприятия) в частные долги предприятий (по большей части приватизировавшихся).

© (составление) libelli.ru 2003-2020